智通财经APP报道，中泰证券在最新研报中指出，2025年前四个月，我国煤炭市场价格持续走低，尽管如此，长期协议价格仍具有较强支撑力，全年价格预计将在较窄的范围内波动。在需求方面，不同领域的需求分化愈发明显，电力行业因清洁能源的冲击而承受压力，而非电力行业对煤炭的需求（如钢铁、化工行业）可能促使煤炭价格在底部实现反弹；在供应方面，主要产地的煤炭产量增加与进口量减少相互交织，新疆煤炭的外运规模扩大，进一步增强了市场供应的刚性。二季度煤炭价格预计将在供需关系相对宽松的情况下达到低谷并开始反弹，此时需密切关注季节性波动以及非电力需求的稳定性带来的结构性投资机会。
中泰证券主要观点如下：
价格复盘：煤价再降，但长协支撑仍强
2025年的前四个月，煤炭市场继续保持下跌态势。在现货市场，动力煤的平均价格位于每吨707元，较上年同期下降了20%；炼焦煤的平均价格则为每吨1428元，降幅高达39%。而在长协市场方面，秦皇岛地区的Q5500煤炭价格为每吨687元，同比下降了3%；河南地区的主焦煤价格是每吨1636元，同比下降了28%。2025年，煤炭价格预计将保持较小的波动范围，并呈现季节性变化，震荡趋势将逐渐减弱。同时，长期协议价格将继续发挥较强的支撑作用。
展望二季度：供需宽松延续，价格有望触底反弹
供应方面：市场波动频繁，总体呈现坚挺态势。首先，主要产区产量逐步恢复，全国原煤产量呈现上升趋势。在2025年安全生产监管趋于常态化和主要产区对GDP增长的期望之下，全国原煤的生产规模预计将继续保持稳定增长。具体来看，2025年第一季度，规模以上工业原煤产量达到了12.0亿吨，较上年同期增长了8.1%。
性价比有所下降，预计进口煤炭的总量将有所减少。自2023年全面放宽对澳大利亚煤炭的进口限制后，2024年的进口煤炭量达到了新的高峰。由于国内煤炭价格显著下跌，再加上印尼HBA定价政策的影响，煤炭的国内外价格差距明显扩大，预计到2025年，进口煤炭的规模将有可能减少。
铁路部门将持续促进新疆煤炭向外运输的量级增长。自“十四五”规划实施以来，煤炭价格的高位运行为新疆煤炭的生产和输出创造了良好的环境，2024年新疆煤炭产量达到5.4亿吨，同比增长17.5%，疆煤通过铁路外运量达到9061万吨，同比增长50.5%。新疆铁路局将优先确保运输能力，精心规划多种运输方式相结合的路线，并提升货物送达的时效性，竭尽全力确保新疆煤炭的外销，目标是在全年内实现一亿吨煤炭的外运量。
需求端面临挑战，电煤行业承受压力。在煤炭下游市场，需求结构呈现进一步分化，2024年各领域需求增长情况为：化工行业增速8.3%，电力行业1.2%，而钢铁行业则出现2.8%的降幅，建材行业降幅更为显著，达到6.7%。
在清洁能源的强力冲击下，第一季度“火力发电”领域出现了退步迹象。2025年第一季度，我国全国发电总量较去年同期下降了0.3%云开·全站体育app登录，在这一降幅中，火力发电、水力发电、核能发电、风力发电以及光伏发电的增长情况分别为：
火电产量下降幅度分别为4.7%、5.9%、12.8%、9.3%和19.5%，这一现象对煤炭需求产生了负面影响。随着夏季旺季的来临，水电发电能力的增强，电煤需求的不确定性依然存在。然而，有一点是可以确定的，即电煤与非电煤需求的共同增长，将促使煤炭价格从底部回升。
钢铁产业中，粗钢产量控制措施的实施情况尚存不确定性，而铁水的产量预计将继续上升。根据《2025年国民经济和社会发展计划草案》，国家发展改革委强调要“持续进行粗钢产量的调控，并促进钢铁行业的减量重组”。然而，在一季度，铁水的日平均产量并未出现下降kaiyun.ccm，同时，钢材的出口量也保持在较高水平，这两者共同推动了煤炭需求的增加。全球贸易格局的重新构建加上国内经济循环的推进，有望推动钢铁行业的需求持续上升，铁水的生产量预计也将保持同比增加的趋势。
化工：现代煤化工耗煤需求继续增长
一季度煤化工行业对煤炭的需求预计将持续上升。展望未来市场，考虑到原油价格的高位走势以及煤化工项目建设的进展情况，预计到2025年，煤化工领域的煤炭需求将保持稳定增长态势。在建材领域，房地产市场表现疲软，水泥库存持续减少。2025年1月至3月，我国100个主要城市的房地产成交土地楼面均价和成交土地规划建筑面积的降幅有所收窄，显示出房地产市场弱复苏的迹象。此外，在2024至2025年间，计划发行的新增专项债券总额分别为3.9万亿元和4.4万亿元，这将显著提升新增的实物工作量。预计到2025年，建材行业对煤炭的消费需求所带来的负面影响将有所减轻。
投资建议
攻守均衡，其配置价值依然稳固。领军企业如神华集团、陕西煤业集团、新集能源集团、淮河能源集团kaiyun全站网页版登录，以及一体化资产，均值得关注配置。中煤能源集团、晋能控股煤业集团、山煤国际集团、兖矿集团、广汇能源集团等，均有望从中获益。着眼于预期发展，优先考虑弹性较大的股票，炼焦煤领域的关注重点包括淮北矿业集团、平煤股份、潞安环能集团、山西焦煤集团，以及神火股份，这些企业同样具有潜在收益。市场价值操控推动，触及净资产线的股票获得发展良机：上海能源、永泰能源值得关注，它们有望从中获益。
风险提示：政策变动可能扰乱生产流程，市场对产品需求超出预期出现下滑，极端气候事件带来的风险，第三方数据来源的可靠性问题，以及研究报告中所引用信息未能及时更新的风险。
