智通财经APP消息，湘财证券最新研报指出，自2025年初起云开·全站体育app登录，煤炭行业供需结构发生重大调整，煤炭价格核心区域快速下降。煤炭价格持续走低，促使部分煤矿减少产量，加之旺季需求预期，当前煤价已触底。进入6月，随着迎峰度夏的临近，气温逐步上升，终端日常消耗有望增加，动力煤的季节性需求有望得到一定程度的改善。在考虑供应侧因素的同时，鉴于产地增长速度的减缓以及进口量减少的趋势有望持续，煤炭价格预计将逐步实现上涨。
湘财证券主要观点如下：
煤价超跌，目前处于底部区间
自2025年年初起，煤炭行业供需结构发生了根本性的改变开yun体育app官网网页登录入口，煤炭价格的核心区域正迅速下降。据百川盈孚提供的数据，在动力煤领域，截至6月13日，秦皇岛CCTD Q5500动力煤的市场价格已降至620元/吨，较去年同期下降了29.94%。另外，根据Wind的数据，在焦煤领域，截至6月18日，山西吕梁地区的主焦煤价格已跌至1050元/吨，同比降幅达到了44.74%。煤价持续走低，使得一些煤矿不得不减少产量；同时，考虑到旺季需求的预期，现在的煤价已经触及了最低点。
供给：产地增速有望放缓，进口减量有望延续根据
数据显示，在2025年的前五个月，我国原煤总产量达到了1.98537亿吨，这一数字较去年同期增长了6%，但增速相比前四个月有所放缓，减少了0.6个百分点。具体到5月份，全国原煤产量为40328万吨，同比增长了4.2%，增速比4月份提高了0.4个百分点。近期，煤矿事故在产地时有发生，加之6月为安全生产月，预计产地煤矿的安全监管力度将会进一步增强。除此之外kaiyun.ccm，目前几个主要产煤区域正在接受环保检查，预计在不久的将来，这些地区的煤矿生产步伐将会受到一定影响，从而可能导致整体煤炭供应量出现小幅减少。
Wind数据揭示，5月份，煤炭及褐煤的进口量达到了3604万吨，较上月减少了4.73%，与去年同期相比下降了17.75%；在1至5月期间，煤炭及褐煤的进口总量累计为18867.1万吨，同比降幅达到了7.9%。具体到5月份，煤炭进口量同时呈现了同比和环比的下降趋势，且同比降幅较上月进一步扩大，创下了近三年来最大的跌幅。
观察历史数据，可以发现自2023年起，我国煤炭进口量呈现出逐月上升的趋势，且这一增长幅度相当显著。然而，到了2024年，这一增长速度明显有所减缓，而今年以来的增长幅度更是进一步减小。特别是到了2025年3月，煤炭进口量首次出现了同比减少的情况，而且最近三个月的同比减少幅度还在持续扩大。从长远角度分析，尽管近期国内煤炭市场价格呈现止跌回暖的态势，然而鉴于先前价格跌幅显著，进口煤炭成本仍旧低于国内煤炭，导致煤炭进口量持续减少，这种下降趋势短期内恐难以得到有效逆转。
需求：季节性旺季助力需求边际改善
Wind数据揭示，五月期间，火力发电量由减少转为增加，水力发电量降幅进一步加大，而核能、风能以及太阳能发电量的增长速度均有所减缓。具体来看，火力发电量同比增长了1.2%，较四月份的下降2.3%有所回升；水力发电量下降了14.3%，降幅较四月份增加了7.8个百分点；核能、风能和太阳能发电量同比分别增长了6.7%、11%和7.3%，但增速均有所降低。五月期间，水电行业的同比增长率显著下降，其降幅甚至超过了四月的数据，而到了六月，水电的发电量达到去年同期的可能性可能并不高。
总体而言，在六月，由于非化石能源发电量的同比增长速度有所降低，火力发电的需求所承受的压力将会减轻。同时，中美关系进入了一个阶段性缓和的阶段，在接下来的90天暂缓期间，预计出口争夺战将变得更加突出，工业用电的预期也将得到改善。
投资建议
行业供需结构得到优化，当前煤炭价格显现稳定趋势，行业面临的下跌风险已基本消散。进入六月，随着夏季用电高峰期临近，气温逐步上升，预计终端日耗量将有所增加，动力煤的季节性需求将有所增强。考虑到供应端产地增长放缓及进口量减少的预期，煤炭价格有望逐步回暖。因此，维持对该行业的“增持”投资评级。
在标的筛选上，我们推荐关注这些关键要素：那些长协比例较高、具备较强防御能力、分红持续稳定的动力煤行业领军企业，例如：中国神华（股票代码：601088.SH，香港代码：01088）、陕西煤业（股票代码：601225.SH）。
风险提示
清洁能源转型可能带来的风险、铁路运输费用上升的风险、安全生产领域潜在的风险、产能释放过程中的不确定性、国内经济恢复速度低于预期所带来的风险、以及国际经济复苏未能达到预期水平的风险。
