林晓明研究员，编号S0570516010001，与黄晓彬研究员，编号S0570516070001，共同参与。
核心观点
本报告主要探讨在哪些市场以及哪些投资者对黄金价格产生决定性影响。伦敦黄金市场作为全球最大的现货黄金批发场所，纽约黄金市场则是全球最大的黄金期货交易平台。香港黄金市场则弥补了前两者交易时间的空白，这三个市场共同影响着国际黄金价格的走向。黄金市场的直接参与者主要有做市商、多家金银银行以及经纪公司，而间接参与者则涵盖了各国中央银行、投资基金以及众多法人和个人投资者。在这些参与者中，投资基金对于黄金价格的短期波动具有显著的影响力。在我国，投资者可以通过购买黄金ETF来参与黄金投资，近期华夏黄金ETF等三只新的黄金ETF成功发行并开始募集资金。
英美在黄金市场占据着国际黄金定价的主导地位，而投机性交易则是影响短期金价波动的关键因素。
伦敦的黄金交易市场堪称全球最大的场外现货黄金交易场所kaiyun.ccm，其年度交易量高达140万吨。在该市场中，账户类型包括由央行和ETF持有、以等量实物黄金为担保的已分配账户，以及由投机交易者持有、与少量“准备金”挂钩的未分配账户，其中大部分的交易量源自未分配账户的交易活动。而纽约的黄金市场则是全球最大的场外期货黄金交易市场，其年度交易量约为20.6万吨。纽约黄金市场中的头寸主要涵盖两类：一类是满足现货黄金需求的商业头寸，另一类则是基金公司及投资机构所持有的非商业头寸。基金持仓在市场中所占比例波动显著云开·全站体育app登录，且这一比例与黄金价格的变动紧密相连。近期观察发现，基金空头持仓保持在较低水平，这反映出投资者对于黄金短期内价格走势持乐观态度。
香港作为关键的国际黄金交易中心，而上海，凭借其庞大的规模和日益增强的全球影响力，地位不断提升。
香港的黄金市场是全球最繁忙的实物黄金交易场所之一，同时也是国际金价的重要定价中心。该市场提供包括人民币在内的三种货币和六种不同的计价单位，涵盖多种交易合约。而上海黄金交易市场则由上海黄金交易所的现货及衍生品交易平台、上海期货交易所的黄金期货交易平台以及商业银行的场外交易平台共同组成。上金所供应了现货合约、延期合约、中远期合约等多种产品，还涵盖了众多询价现货、期权、拆借等交易品种。在这些产品中，Au99.99现货合约的交易量最为突出。2019年，上金所所有黄金品种的累计成交量为约6.86万吨，而上海期货交易所（SHFE）的黄金合约总交易量则达到了约9.24万吨。这一交易规模在全球黄金市场中的排名靠前，其影响力也在持续增强。
黄金市场参与者包括金银银行、央行、基金和私人投资者等
伦敦黄金市场的参与者可划分为直接交易者和间接交易者两大类。其中，直接交易者进一步细分为做市商、其他金银银行以及经纪商，他们均属于LMBA的会员。在伦敦金市，做市商需向客户提供双向报价服务；而其他金银银行虽直接参与伦敦金市的交易，却无需承担双向报价的义务；经纪商则主要负责向伦敦金市提供黄金经纪服务及其他风险管理服务。间接参与者涵盖了各国中央银行、投资机构以及众多企业和个人投资者。中央银行购入黄金主要为了保持其资产储备；投资机构则是通过捕捉金价波动的信息差来获取利润；而企业和个人投资者则主要购买实物黄金，用于提炼、加工、生产和收藏等用途。
黄金ETF作为一种投资黄金的简便途径，华夏等三只此类基金新品已开始进行募集活动。
黄金ETF及其关联基金凭借其低投资成本、便捷的交易方式以及较高的流动性，已成为广受欢迎的黄金投资普及化工具。在我国，已有华安黄金等四只黄金ETF成功运营超过五年。近期，华夏黄金等三只新的黄金ETF开始募集，同时，联接基金也相继上市销售。华夏黄金ETF的焦点投资对象是上金所交易量最高的Au99.99实盘合约，并且还能通过黄金租赁来提升基金收益。该ETF支持T+0的交易模式，投资者还可以通过申购和赎回来实施折溢价套利开yun体育app官网网页登录入口，投资手段丰富多样。华夏黄金ETF联接基金设定的投资目标与华夏黄金ETF保持一致，非常适合银行渠道、互联网基金超市等场外投资者参与。
风险提示需注意：所采用的黄金价格影响指标的定量测试结论系依据过往数据得出，而历史规律在将来可能不再适用，存在失效的可能性。此外，报告中所提及的特定基金产品并不代表任何投资建议，投资者在审视时应持谨慎和理性的态度。
